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江苏打响地方债置换首枪 发行利率低于市场预期

作者: 2022世界杯竞猜官网   时间:2023-01-16   浏览:7892

本文摘要:昨日,江苏省打响地方债移位第一枪。

昨日,江苏省打响地方债移位第一枪。根据招标结果显示,3年、5年、7年、10年期地方债中标利率分别为2.94%、3.12%、3.41%和3.41%,仅有比前5日同期国债利差均值各高达两个基点,发售利率高于市场预期。中金公司分析师陈健恒回应,尽管发售利率只是低于国债5天均值这一下缩两个基点,但由于过去几天收益率上行,5天均值本身是低于现在国债二级市场收益率的,特别是在是3年和5年品种。

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因为地方债3年品种比二级市场3年国债高达大约17个基点,5年高达大约7~8个基点,10年高达4~5个基点。不过,从理论定价的看作,仅有高达国债5天均值两个基点仍大幅度高于市场此前计算出来的合理定价。由于地方债风险权重(20%)低于国债,且流动性也劣于国债,还包括中金公司、华创证券等机构研报都回应,合理定价不应低于同期国债利率20~40个基点。之所以最后的招标结果与理论定价相差悬殊,业内人士普遍认为,地方债股份有可能与地方财政存款的投入挂勾,银行股份地方债的综合收益某种程度只是票面利率的收益,还不存在与当地政府合作等因素影响。

除上述原因外,中信建投首席宏观分析师黄文涛还回应,在降准降息之后,买入利率出于低位、预期平稳,还包括贷款等其他资产的收益率也皆正处于上升之中,因此,地方债的比较价值于是以逐步显出。此外,本次发售的522亿一般债券中,有308亿为移位债券,这一部分是定向发售,而在移位债券采行定向发售的方案发布之后,市场对于地方债的供给忧虑有所减轻,却是只有少量的地方债最后由市场消化。陈健恒也指出,现在资金面十分严格,银行超储率相似3.5%,大型国有银行、政策性银行和股份制银行资金净融出量创历史新纪录。大银行不差钱的情况下,中小银行和其他金融机构也开始提高杠杆。

在新的常态下,银行以往依赖存款快速增长来配备债券的思路早已过时,未来不会过渡到通过市场化主动负债来配备债券(通过同业存单、发债、买入融资等市场化工具)。只要市场资金严格,就不愁消化没法地方债的供给冲击。陈健恒称之为。

虽然市场对地方债供给冲击的顾虑逐步减弱,但地方债否不会对其他利率债的发售导致吸管效应,市场仍遗忧虑。华创证券研报就指出,地方债的期限较长、流动性劣,银行大量持有人地方债,毫无疑问是在资产末端减少了资产的久期,并且减少了资产端的流动性。而银行在利率市场化的影响下,负债久期持续变长,因此客观上,因为持有人地方债,就必须将其他资产的久期延长,大自然应当减少其他持久期利率债的配备。此外,分析人士普遍认为,江苏省作为地方债移位大幕冲破的领头人,先前地方债的发售将以此收益率做到标杆。

陈健恒预计,随着未来1~2月的投资增长速度和货币增长速度之后下降创历史新高,货币政策将之后严格加码。因此,收益率的上行趋势仍并未完结。


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